為什么絕對估值法較好，兩類股票估值模型的優缺點對比現金流貼現定價模型和市盈率市凈

來源：整理時間：2023-01-19 02:04:30 編輯：金融知識手機版

本文目錄一覽

1，兩類股票估值模型的優缺點對比現金流貼現定價模型和市盈率市凈
2，股票絕對估值相對估值聯合估值詳解
3，怎么樣對一只股票估值
4，怎摸用絕對估直法去分析股票
5，一家公司的估值是怎么估出來的誰來估

1，兩類股票估值模型的優缺點對比現金流貼現定價模型和市盈率市凈

現金流貼現定價是一種絕對估值法，認為上市公司資產的價值等與未來所產生的所有現金流的現值總和。由于該估值方法基于預期未來現金流和貼現率，在未來現金流為正、可以比較可靠的估計未來現金流發生時間，并且可以確定恰當的貼現率的情況下，該方法比較適合。在下列情況下，使用該方法得出的估值結果是不合適或者需要調整的，投資者在參考研究員估值定價時應當注意。 1、陷入財務困境的上市公司。 2、收益呈現強周期性的公司。 3、正在進行重組的公司。 4、擁有未被利用資產的公司。市盈率、市凈率估值屬于相對估值，相對估值法簡單易用，可以迅速獲得被評估資產的價值，尤其是當金融市場上有大量“可比”資產在進行交易、且市場對這些資產的定價是正確的時候。但用該方法估值時容易產生偏見，主要原因是：“可比公司”的選擇是個主觀概念，世界上沒有在風險和成長性方面完全相同的兩個公司；同時，該方法通常忽略了決定資產最終價值的內在因素和假設前提；另外，該方法容易將市場對“可比公司”的錯誤定價(高估或低估)引入對目標股票的估值中。如果采用歷史數據進行比較的話，也往往因為企業現狀的改變而導致計算偏離。

兩類股票估值模型的優缺點對比現金流貼現定價模型和市盈率市凈

2，股票絕對估值相對估值聯合估值詳解

1.股票估值方法分為股票相對估值和股票絕對估值兩種：相對估值是使用市盈率、市凈率、市售率、市現率等價格指標與其他多只股票(對比系)進行對比，如果低於對比系相應的指標值的平均值，股票價格被低估，股價將很有希望上漲，使得指標回歸對比系的平均值。相對估值包括PE、PB、PEG、EV/EBITDA等估值法。通常的做法是對比，一個是和該公司歷史數據進行對比；二是和國內同行業企業的數據進行對比，確定它的位置；三是和國際上的(特別是香港和美國)同行業重點企業數據進行對比。絕對估值是通過對上市公司歷史及當前的基本面的分析和對未來反映公司經營狀況的財務數據的預測獲得上市公司股票的內在價值。絕對估值的方法：一是現金流貼現定價模型；二是B-S期權定價模型(主要應用於期權定價、權證定價等)。現金流貼現定價模型目前使用最多的是DDM和DCF，而DCF估值模型中，最廣泛應用的就是FCFE股權自由現金流模型。絕對估值的作用：股票的價格總是圍繞著股票的內在價值上下波動，發現價格被低估的股票，在股票的價格遠遠低於內在價值的時候買入股票，而在股票的價格回歸到內在價值甚至高於內在價值的時候賣出以獲利。2.除絕對估值和相對估值兩種股票估值方法外，還有一種聯合估值方法，所謂聯合估值是結合絕對估值和相對估值，尋找同時股價和相對指標都被低估的股票，這種股票的價格最有希望上漲。

朋友：相對估值是用市盈率，市凈率等價格指標與多只股票進行對比。絕對估值是對上市公司基本面的分析和對未來經營狀況的財務數據的預測獲得內在價值。聯合估值是結合絕對估值和相對估值，尋找股價和指標都被低估的股票。

估值有什么用，看的是勢

主流估值方法有利有弊:目前對于股票的估值基本是結合使用兩種方法，即絕對估值法和相對估值法。對應每一種估值方法，目前都有比較成熟的理論模型。絕對估值模型一般是指DCF模型，該模型的理論依據是：股票估值應當與預期持有該股票期間能得到的收益相關，這些收益可以界定為股票的未來現金流量。考慮到貨幣的時間價值，還需要對未來現金流量進行折現。因此，股票的價值可以其預期能夠獲得的現金流量的現值估算。相對估值法亦稱可比公司法，是指對股票進行估值時，對可比較的公司進行分析，尤其側重選擇具有相似業務、相似規模的公司股票價格作為估值基礎，然后根據目標公司具體特征進行調整。

股票絕對估值相對估值聯合估值詳解

3，怎么樣對一只股票估值

　　公司估值法：沒有最佳只有最適用　　公司估值方法是上市公司基本面分析的重要利器，在“基本面決定價值，價值決定價格” 基本邏輯下，通過比較公司估值方法得出的公司理論股票價格與市場價格的差異，從而指導投資者具體投資行為。　　公司估值方法主要分兩大類，一類為相對估值法，特點是主要采用乘數方法，較為簡便，如PE估值法、PB估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法。另一類為絕對估值法，特點是主要采用折現方法，較為復雜，如現金流量折現方法、期權定價方法等。　　相對估值法與“五朵金花”　　相對估值法因其簡單易懂，便于計算而被廣泛使用。但事實上每一種相對估值法都有其一定的應用范圍，并不是適用于所有類型的上市公司。目前，多種相對估值存在著被亂用和被濫用以及被淺薄化的情況，以下就以最為常用的PE法為例說明一二。　　一般的理解，P/E值越低，公司越有投資價值。因此在P/E值較低時介入，較高時拋出是比較符合投資邏輯的。但事實上，由于認為2004年底“五朵金花”P/E值較低，公司具有投資價值而介入的投資者，目前“虧損累累”在所難免。相反，“反P/E”法操作的投資者平均收益卻頗豐，即在2001年底P/E值較高時介入“五朵金花”的投資者，在2004年底P/E值較低前拋出。那么，原因何在？其實很簡單，原因就在于PE法并不適用于“五朵金花”一類的具有強烈行業周期性的上市公司。　　另一方面，大多數投資者只是關心PE值本身變化以及與歷史值的比較，PE估值法的邏輯被嚴重淺薄化。邏輯上，PE估值法下，絕對合理股價P=EPSP/E；股價決定于EPS與合理P/E值的積。在其它條件不變下，EPS預估成長率越高，合理P/E值就會越高，絕對合理股價就會出現上漲；高EPS成長股享有高的合理P/E 低成長股享有低的合理P/E。因此，當EPS實際成長率低于預期時(被乘數變小)，合理P/E值下降(乘數變小)，乘數效應下的雙重打擊小，股價出現重挫，反之同理。當公司實際成長率高于或低于預期時，股價出現暴漲或暴跌時，投資者往往會大喊“漲(跌)得讓人看不懂”或“不至于漲(跌)那么多吧”。其實不奇怪，PE估值法的乘數效應在起作用而已。　　冗美的絕對估值法　　絕對估值法(折現方法)幾乎同時與相對估值法引入中國，但一直處于邊緣化的尷尬地位，絕對估值法一直被認為是“理論雖完美，但實用性不佳”，主要因為：(1)中國上市公司相關的基礎數據比較缺乏，取得準確的模型參數比較困難。不可信的數據進入模型后，得到合理性不佳的結果，進而對絕對估值法模型本身產生信心動搖與懷疑；(2)中國上市公司的流通股不到總股本1/3，與產生于發達國家的估值模型中全流通的基本假設不符。　　不過，2004年以來絕對估值法邊緣化的地位得到極大改善，主要因為：中國股市行業結構主體工業類的上游行業，特別是能源與原材料，周期性極強。2004年5月以來的宏觀調控使原有的周期性景氣上升期間廣泛使用的“TOP-DOWN”研究方法(宏觀經濟分析—行業景氣判斷—龍頭公司盈利預測)的重要性下降；而在周期性景氣下降，用傳統相對估值法評價方法無法解釋公司股價與內在價值的嚴重背離的背景下，“細分行業、精選個股”研究方法的重要性上升，公司絕對估值法開始漸漸浮上臺面。　　尤其是2005年以來，中國股權分置問題開始分步驟解決。股權分置問題解決后，未來全流通背景下的中國上市公司價值通過絕對估值法來估計價值的可靠性上升，進一步推動了投資者，尤其是機構投資者對絕對估值法的關注。　　絕對估值法中，DDM模型為最基礎的模型，目前最主流的DCF法也大量借鑒了DDM的一些邏輯和計算方法。理論上，當公司自由現金流全部用于股息支付時，DCF模型與DDM模型并無本質區別；但事實上，無論在分紅率較低的中國還是在分紅率較高的美國，股息都不可能等同于公司自由現金流，原因有四：(1)穩定性要求，公司不確定未來是否有能力支付高股息；(2)未來繼續來投資的需要，公司預計未來存在可能的資本支出，保留現金以消除融資的不便與昂貴；(3)稅收因素，國外實行較高累進制的的資本利得稅或個人所得稅；(4)信號特征，市場普遍存在“公司股息上升，前景可看高一線；股息下降，表明公司前景看淡”的看法。中國上市公司分紅比例不高，分紅的比例與數量不具有穩定性，短期內該局面也難以改善，DDM模型在中國基本不適用。　　目前最廣泛使用的DCF估值法提供一個嚴謹的分析框架系統地考慮影響公司價值的每一個因素最終評估一個公司的投資價值。DCF估值法與DDM的本質區別是，DCF估值法用自由現金流替代股利。公司自由現金流(Free cash flow for the firm )為美國學者拉巴波特提出，基本概念為公司產生的、在滿足了再投資需求之后剩余的、不影響公司持續發展前提下的、可供公司資本供應者(即各種利益要求人，包括股東、債權人)分配的現金。　　硬幣雙面兩法合宜　　筆者認為，相對估值法和絕對估值法為一個硬幣的兩面，不存在孰優孰劣的問題。不同的估值方法適用于不同行業、不同財務狀況的公司，對于不同公司要具體問題具體分析，謹慎擇取不同估值方法。多種相對法估值和至少一種絕對法估值模型估值(以DCF為主)結合使用可能會取得比較好的效果。例如：高速公路上市公司，注重穩定性，首選DCF方法，次選EV/EBITDA；生物醫藥及網絡軟件開發上市公司，注重成長性，首選PEG方法，次選P/B、EV/EBITDA；房地產及商業及酒店業上市公司，注重資產(地產等)帳面價值與實際價值的差異可能給公司帶來的或有收益，應采用RNAV法與PE法相結合的方法；資源類上市公司，除關注產量外，還應關注礦藏資源的擁有情況，應采用期權定價(Black-Scholes)模型模型。　　在目前周期性行業(股市主體)景氣下降的背景下，投資者應加強對絕對估值法的認識和理解，通過相對法和絕對法結合使用，使投資者分析公司的基本面時既考慮當前公司的財務狀況、產品結構、業務結構又考慮未來行業的發展和公司的戰略，了解公司未來的連續價值，從而對公司形成全面的認識，作出更理性的投資判斷。　　文章來源股市馬經 http://www.goomj.com

怎么樣對一只股票估值

4，怎摸用絕對估直法去分析股票

中國的股票用估值去計算是沒有用的。垃圾股一樣瘋狂。跌破凈資產的股票多的去了。用估值來計算的話A股就不應該跌這么多。

到這個網址去看看 http://blog.163.com/inghui69@126/blog/static/2902496620077311117179/

從走勢上看，市場自創出2100點反彈新高后，再次出現了一波三連陰的走勢，而且12月12日留下的跳空缺口對股指的運行也形成了技術上的負面效應，這種種跡象似乎意味著股指可能會再次陷入弱勢調整的格局。但是我們注意到，本輪市場的反彈似乎并未那么簡單，前期曾講過，在第一波上攻后股指出現的回調，股指也是出現了兩次破位下探，這對投資者的打擊是比較大的，但隨后卻走出了6連陽。而此次股指雖出現了類似的情況，事實上，目前本次市場的反彈趨勢并未完全改變，我們從11月7日反彈的低點，及第一輪反彈后回調的低點，即12月1日的1838.10點低點，畫一個趨勢線，目前股指仍在該趨勢內運行。特別是對于,盤中兩次股指逼近該反彈通道的極限位置后，股指卻能止跌反彈，那么這意味著短期市場仍有反彈的可能,建議關注銀行股。。

絕對估值法也是常用的估值方法，主要有兩種方法：一是現金流貼現定價模型估值法；二是B—S期權定價模型估值法（主要應用于期權定價、權證定價等）。 1現金流貼現定價模型估值法貼現現金流模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票的內在價值。按照收入的資本化定價方法，任何資產的內在價值都是由擁有這種資產的投資者在未來時期中所接受的現金流所決定的。由于現金流是未來時期的預期值，因此必須按照一定的貼現率返還成現值，也就是說，一種資產的內在價值等于預期現金流的貼現值。對于股票來說，這種預期的現金流即在未來預期支付的股利，因此，貼現現金流模型的公式為： V=D1（1+k）1+D2（1+k）2+D3（1+k）3+…=∑∞t=1Dt（1+k）t 式中：Dt為在時間T內與某一特定普通股相聯系的預期的現金流，即在未來時期以現金形式表示的每股股票的股利；k為在一定風險程度下現金流的合適的貼現率；V為股票的內在價值。在運用上述公式決定一般普通股票的內在價值方面存在著一個困難，即投資者必須預測所有未來時期可能支付的股利。通常使用無窮大的時期作為股票的生命周期，由于未來時期的不確定性，在預測未來時期的股利流時要做一些假定。通常假設股利支付的增長率為g，那么t時點的股利為： Dt=Dt-1（1+g）=D0（1+g）t。用Dt=D0（1+g）t置換Dt，得出：V=∑∞t=1D0（1+g）t（1+k）t=D0∑∞t=1（1+g）t（1+k）t。如果g=0，我們得到零增長模型：V=D0/k0；如果g＞0，我們得到不變增長模型：V=D0（1+g）k-g，k＞g0；如果g1≠g2，我們可以得到分階段增長模型，即多元增長模型。在這個方程里，假定在所有時期內，貼現率都是一樣的。由該方程我們可以引出凈現值這個概念。凈現值等于內在價值與成本之差，即： NPV=V-P=∑∞t=1Dt（1+k）t-P 式中：P為在t=0時購買股票的成本。如果NPV＞0，意味著所有預期的現金流入的凈現值之和大于投資成本，即這種股票值被低估，投資者可以購買這種股票。如果NPV＜0，意味著所有預期的現金流入的凈現值之和小于投資成本，即這種股票值被高估，投資者最好不要購買這種股票。在了解了凈現值之后，我們便可引出內部收益率這個概念。內部收益率就是使投資凈現值等于零的貼現率。如果用k*代表內部收益率，則有： NPV=V-P=∑∞t=1Dt（1+k*）t-P=0 所以： P=∑∞t=1Dt（1+k*）t 由方程可以解出內部收益率k*。把k*與具有同等風險水平的股票的必要收益率（用k表示）相比較：如果k*＞k，意味著這種股票可以購買；如果k*＜k，投資者最好不要購買這種股票。 2B—S期權定價模型估值法期權是一種金融衍生證券，它賦予其持有者在未來某一時期或者這一時刻之前以合同規定價格購買或出售特定標的資產的權利。期權的標的可以是一種實物商品，也可以是公司股票、政府債券等證券資產。根據不同的分類標準，期權分為不同的種類：按買賣方向劃分，期權可分為看漲期權、看跌期權、雙向期權；按執行方式劃分，期權可分為美式期權、歐式期權；按結算方式劃分，期權可分為證券結算和現金結算；按復雜性劃分，期權可分為標準期權和奇異期權。 B—S模型是Black和Scholes合作完成的。該模型為包括期權在內的金融衍生工具定價問題的研究開創了一個新的時代。該模型不僅在理論上有重大創新，而且也具有極強的應用價值。（1）B—S模型的假設條件。金融資產收益率服從對數正態分布；在期權有效期內，無風險利率和金融資產收益變量是恒定的；市場無摩擦，即不存在稅收和交易成本；金融資產在期權有效期內無紅利及其他所得；該期權是歐式期權。（2）B—S模型的定價公式。Black和Scholes在1972年解出了歐式期權的經典定價公式，如下：不分紅的歐式買權（以C代表不分紅的歐式買權的價格）公式為： C=SN（d1）-（Xen）N（d2）式中d1和d2分別為： d1=Ln（SX）+（r+12σ2）tσt d2=d1-σt 這其中，N為正態分布變量的籌資概率函數；S代表股票的當前價格；X代表期權的實施價格或稱執行價格（Exercise Price），即允許期權所有者在該價格水平上購買（或者在賣方期權情況下賣出）股票；t代表期權的時效，期權的時效越長，期權的持有者就會接受到更多的信息，因而期權也就越有價值；r代表同期的無風險利率，σ代表股票價格的波動率（Volatility）。不分紅的歐式賣權（以P代表不分紅的歐式賣權的價格）公式為： P=C+Xen-S （3）無套利定價原則。這是衍生品定價的基礎原則。所謂的無套利定價原則，就是在一個有效的市場中，任何一項金融資產的定價應當使得利用該項資產進行套利的機會不復存在。衍生產品的定價和套利策略密不可分，給定衍生品的一個價格，只要能夠找到可以套利的策略，那么該定價就不是合理的價格。如果市場不能夠再找到任何的套利機會，則說明該定價是一個合理的定價。我們舉個例子： C=3t=1x=18d=0r=10％S0=20 這個期權的定價是否存在套利機會呢？我們可以構造如下簡單的組合：賣出一份股票，然后買入一份買權，多余的資金買入相同年限的無風險債券。該組合初始投入為零。買權到期時組合的收益情況：如果，St≥x，執行期權，獲得一份股票，該組合的收益為：（S0-C）×（1+r）-x=（20-3）×（1+01）-18=07 如果，St＜x，不執行期權，通過市場買入一份股票，該組合的收益為：（S0-C）×（1+r）-St≥（20-3）×（1+01）-18=07 式中C為買入期權的價格，t為期權的實效，x為期權中鎖定的股票價格，r為同期無風險利率，S0為當前股票價格，St為期權到期后的股票價格。因此，無論股價朝哪個方向運行，我們的策略都可以獲得大于07的利潤。所以這個期權的定價明顯偏低。點金箴言：絕對估值法的優點是，投資者可以將公司未來的收益體現到當前的股價之中；它的局限性是，無法準確預測公司未來盈利的波動性。

　進行公司估值的邏輯在于“價值決定價格”。上市公司估值方法通常分為兩類：一類是相對估值方法（如市盈率估值法、市凈率估值法、EV/EBITDA估值法等）；另一類是絕對估值方法（如股利折現模型估值、自由現金流折現模型估值等）。　　1) 相對估值方法　　相對估值法簡單易懂，也是最為投資者廣泛使用的估值方法。在相對估值方法中，常用的指標有市盈率（PE）、市凈率（PB）、EV/EBITDA倍數等，它們的計算公式分別如下：　　市盈率=每股價格/每股收益　　市凈率=每股價格/每股凈資產　　EV/EBITDA=企業價值/息稅、折舊、攤銷前利潤　　（其中：企業價值為公司股票總市值與有息債務價值之和減去現金及短期投資）　　運用相對估值方法所得出的倍數，用于比較不同行業之間、行業內部公司之間的相對估值水平；不同行業公司的指標值并不能做直接比較，其差異可能會很大。相對估值法反映的是，公司股票目前的價格是處于相對較高還是相對較低的水平。通過行業內不同公司的比較，可以找出在市場上相對低估的公司。但這也并不絕對，如市場賦予公司較高的市盈率說明市場對公司的增長前景較為看好，愿意給予行業內的優勢公司一定的溢價。因此采用相對估值指標對公司價值進行分析時，需要結合宏觀經濟、行業發展與公司基本面的情況，具體公司具體分析。與絕對估值法相比，相對估值法的優點在于比較簡單，易于被普通投資者掌握，同時也揭示了市場對于公司價值的評價。但是，在市場出現較大波動時，市盈率、市凈率的變動幅度也比較大，有可能對公司的價值評估產生誤導。　　2) 絕對估值方法　　股利折現模型和自由現金流折現模型采用了收入的資本化定價方法，通過預測公司未來的股利或者未來的自由現金流，然后將其折現得到公司股票的內在價值。股利折現模型最一般的形式如下：　　　　其中，V代表股票的內在價值，D1代表第一年末可獲得的股利，D2代表第二年末可獲得的股利，以此類推……，k代表資本回報率/貼現率。　　如果將Dt定義為代表自由現金流，股利折現模型就變成了自由現金流折現模型。自由現金流是指公司稅后經營現金流扣除當年追加的投資金額后所剩余的資金。　　與相對估值法相比，絕對估值法的優點在于能夠較為精確的揭示公司股票的內在價值，但是如何正確的選擇參數則比較困難。未來股利、現金流的預測偏差、貼現率的選擇偏差，都有可能影響到估值的精確性。

5，一家公司的估值是怎么估出來的誰來估

估值的思路無非三，看收益、看同類、看資產，要是追求完全準確，就象要求地震局準確預測地震一樣不靠譜，但用未來收益折現是最接近真相的思想　　余亦多：　　估值這件事情，本身就是很主觀的，因為“價值”本身就是一個人為的量度　　它與物理或數學所追求的"絕對"不同，"價值"是沒有絕對量化標準的　　我們可以用上帝創造的法則去作為檢驗科學模型的標準　　但檢驗“價值”的標準，是人為的“市場”，是人類創造的法則，而非上帝　　所以，以科學的角度去考量金融，我覺得本身就是一個誤區　　上面是從宏觀的角度來說估值這件事本質上的悖論　　但說到市場實踐，我們分早期公司與成熟公司　　成熟公司　　成熟公司一般通用的有三種方法：可比公司估值(就是一般說的Comps)，可比交易估值(ComparableTransactions)，以及貼現現金流法(DCF)。但其實每一種方法的人為可控性都極大。　　Comps:就是在市場上選幾家已上市的，業務模式類型相似的公司，然后分析它們的各種財務指標，并用此來貼合需要被估值的公司。財務指標除了我們常用的市盈率(P/E)以外，還包括P/Sales,EV/EBITDA,EV/EBIT等等。但這里面的人為可操作性很大　　首先，我究竟選取哪種指標來估值。在市盈率所取得估值不理想的情況下，我可以回頭選擇EV/EBITDA。在很多沒有盈利或者盈利能力不佳的互聯網公司，我可以去選擇活躍用戶數，payperclick等等。而且，請相信banker自說成理，合理化估值的“科學化”過程的能力　　第二，市場上有很多可選公司，我究竟選哪幾家公司作可比公司能夠達到我希望的估值范圍　　第三，這個世界上沒有兩片同樣的葉子。每個公司的財務結構必然有不同，我可以因為這種結構的不同，對于被估值公司作出相應的“調整”　　ComparableTransactions:就是根據以前發生過的同類型可比公司被收購時給出的估值來定價。也是考慮收購交易發生時的財務指標，如P/E,EV/EBITDA等。但因為收購時，一般會給出溢價，所以按照可比交易給公司估值一般會偏高。可比交易一般M&A里面用得比較多，IPO用得很少　　這里面可玩的貓膩也很多，比如選哪些交易，不選哪些。用哪些財務指標，不用哪些......等等　　DCF:這個作一個對公司未來幾年盈利的預估模型。當然，要做預估，自然需要各種假設，比如每年銷售增長到底是3%還是5%，毛利率到底是前三年保持一直，還是前五年保持一致　　在一個一切以假設條件作為基礎的模型中，可人為操作的貓膩實在是數不勝數，于是，這種模型的不穩定性連最能自欺欺人的banker很多時候也看不下去，所以大家在實際中用它，或者以它來做判斷的時候其實很少。　　當然，根據行業不同或者交易形式不同，常用的估值方法也不同，比如房地產公司，尤其是REIT，就會經常用到NAV。而傳統行業的公司，用P/E較多。如果我要作一個LBO，可能DCF會是我更看重的指標。如果作破產重組，那用的方法更多是在損益表上下工夫，與上述方法關系就不大了。　　初創公司　　我一直覺得對初創公司來講，所有的對于某個特定數字的“合理化”的過程，來源還是那個拍拍腦袋出來的數字......　　總而言之，很多人在為一個公司估值之前，就已經有一個大概的估價范圍了，其它的所謂計算，不過是一個“逆推”，而非“發現”的過程。這些不同的估值方法，不過是用來貼合最初那個估價范圍的工具而已，并非“科學”。

它與物理或數學所追求的絕對不同，價值是沒有絕對量化標準的我們可以用上帝創造的法則去作為檢驗科學模型的標準但檢驗“價值”的標準，是人為的“市場”，是人類創造的法則，而非上帝所以，以科學的角度去考量金融，我覺得本身就是一個誤區上面是從宏觀的角度來說估值這件事本質上的悖論但說到市場實踐，我們分早期公司與成熟公司成熟公司成熟公司一般通用的有三種方法：可比公司估值(就是一般說的Comps)，可比交易估值(ComparableTransactions)，以及貼現現金流法(DCF)。但其實每一種方法的人為可控性都極大。Comps:就是在市場上選幾家已上市的，業務模式類型相似的公司，然后分析它們的各種財務指標，并用此來貼合需要被估值的公司。財務指標除了我們常用的市盈率(P/E)以外，還包括P/Sales,EV/EBITDA,EV/EBIT等等。但這里面的人為可操作性很大首先，我究竟選取哪種指標來估值。在市盈率所取得估值不理想的情況下，我可以回頭選擇EV/EBITDA。在很多沒有盈利或者盈利能力不佳的互聯網公司，我可以去選擇活躍用戶數，payperclick等等。而且，請相信banker自說成理，合理化估值的“科學化”過程的能力第二，市場上有很多可選公司，我究竟選哪幾家公司作可比公司能夠達到我希望的估值范圍第三，這個世界上沒有兩片同樣的葉子。每個公司的財務結構必然有不同，我可以因為這種結構的不同，對于被估值公司作出相應的“調整”ComparableTransactions:就是根據以前發生過的同類型可比公司被收購時給出的估值來定價。也是考慮收購交易發生時的財務指標，如P/E,EV/EBITDA等。但因為收購時，一般會給出溢價，所以按照可比交易給公司估值一般會偏高。可比交易一般M&A里面用得比較多，IPO用得很少DCF:這個作一個對公司未來幾年盈利的預估模型。當然，要做預估，自然需要各種假設，比如每年銷售增長到底是3%還是5%，毛利率到底是前三年保持一直，還是前五年保持一致在一個一切以假設條件作為基礎的模型中，可人為操作的貓膩實在是數不勝數，于是，這種模型的不穩定性連最能自欺欺人的banker很多時候也看不下去，所以大家在實際中用它，或者以它來做判斷的時候其實很少。當然，根據行業不同或者交易形式不同，常用的估值方法也不同，比如房地產公司，尤其是REIT，就會經常用到NAV。而傳統行業的公司，用P/E較多。如果我要作一個LBO，可能DCF會是我更看重的指標。如果作破產重組，那用的方法更多是在損益表上下工夫，與上述方法關系就不大了。總而言之，很多人在為一個公司估值之前，就已經有一個大概的估價范圍了，其它的所謂計算，不過是一個“逆推”，而非“發現”的過程。這些不同的估值方法，不過是用來貼合最初那個估價范圍的工具而已，并非“科學”。EmanuelDerman在MyLifeasaQuant里面引用了一句歌德的話可以很好的總結我對于“估值”這件事的看法“我們不應該幼稚到把自然本身看作一門藝術，但是我們對于自然知識的“描述”卻應該是一門藝術。“

估值是股權融資的一個步驟，就如賣菜要有個菜價，估值一般是投、融雙方協商定出來的。在投資協議中的相關條款去體現。估值的邏輯有很多，也有一些理論體系，但實踐中，一般不盲從與理論公式，而是根據融資階段、企業具體情況和投融雙方的博弈，定出一個區間，理論更多是一種佐證。為公司估值的方法簡單分為兩種：絕對估值法和相對估值法。估值的思路無非三，看收益、看同類、看資產，要是追求完全準確，就象要求地震局準確預測地震一樣不靠譜，但用未來收益折現是最接近真相的思想。第一階段，認為公司的價值等于未來利潤總和，但未來的利潤要按照一定的利息折算到今天，所以用dcf法（現金流折現法）來估值。基本的運算方法是：估值；第一年利潤＋第二年利潤×折現率＋第三年利潤×折現率×折現率……第二階段，發現dcf法對假設敏感性極高，被中介機構各種花式包裝。1、500萬元上限法這種方法要求絕對不要投資一個估值超過500萬的初創企業。由于天使投資家投資時的企業價值與退出時的企業價值決定了天使投資家的獲利，當退出時企業的價值一定的情況下，初始投資時的企業定價越高，天使投資家的收益就越低，當其超過500萬元時，就很難獲得可觀的利潤。這種方法好處在于簡單明了，同時確定了一個評估的上限。2、博克斯法這種方法是由美國人博克斯首創的，對于初創期的企業進行價值評估的方法，典型做法是對所投企業根據下面的公式來估值：一個好的創意 100萬元一個好的盈利模式 100萬元優秀的管理團隊 100萬-200萬元優秀的董事會 100萬元巨大的產品前景 100萬元加起來，一家初創企業的價值為100萬元-600萬元。這種方法的好處是將初創企業的價值與各種無形資產的聯系清楚的展現出來，比較簡單易行，通過這種方法得出的企業價值一般比較合理。3、三分法是指在對企業價值進行評估時，將企業的價值分成三部分：通常是創業者，管理層和投資者各1/3，將三者加起來即得到企業價值。4、200萬-500萬標準法許多傳統的天使投資家投資企業的價值一般為200萬-500萬，這是有合理性的。如果創業者對企業要價低于200萬，那么或者是其經驗不夠豐富，或者企業沒有多大發展前景;如果企業要價高于500萬，那么由500萬元上限法可知，天使投資家對其投資不劃算。這種方法簡單易行，效果也不錯。但將定價限在200萬-500萬元，過于絕對。5、200萬-1000萬網絡企業評估法網絡企業發展迅速，更有可能迅速公開上市，在對網絡企業進行評估時，天使投資家不能局限于傳統的評估方法，否則會喪失良好的投資機會。考慮到網絡企業的價值起伏大的特點，即對初創期的企業價值評估范圍有傳統的200萬-500萬元，增加到200萬-1000萬元。6、市盈率法主要是在預測初創企業未來收益的基礎上，確定一定的市盈率來評估初創企業的價值，從而確定投資額。市盈率就是股票價格相當于每股收益的倍數，7、實現現金流貼現法根據企業未來的現金流，收益率，算出企業的現值作為企業的評估價值。這種方法的好處是考慮了時間與風險因素。不足之處是天使投資家有有相應的財務知識。并且這種方法對要很晚才能產生正現金流的企業來說不夠客觀。8、倍數法用企業的某一關鍵項目的價值乘以一個按行業標準確定的倍數，即得到企業的價值9、風險投資家專用評估法這種方法綜合了倍數法與實體現金流貼現法兩者的特點。具體做法：（1）用倍數法估算出企業未來一段時間的價值。如5年后價值2500萬。（2）決定你的年投資收益率，算出你的投資在相應年份的價值。如你要求50%的收益率，投資了10萬，5年后的終值就是75.9萬元。（3）現在用你投資的終值除以企業5年后的價值就得到你所應該擁有的企業的股份，75.9÷2500=3%這種方法的好處在于如果對企業未來價值估算準確，對企業的評估就很準確，但這知識如果。這種方法的不足之處是比較復雜，需要較多時間。10、經濟附加值模型表示一個企業扣除資本成本后的資本收益，即該企業的資本收益和資本成本之間的差。站在股東的角度，一個企業只有在其資本收益超過為獲取該收益所投入的資本的全部成本時才能為企業的股東帶來收益。這種估值方法從資本成本，收益的角度來考慮企業價值，能夠有效體現出天使投資家的資本權益受益，一次很受職業評估者的推崇。11、實質ceo法是指天使投資家通過為企業提供各種管理等非財務支持以獲得企業的一定股權，這種天使投資家實際丄履行著企業首席執行官的智能，故稱之為實質ceo法。這種方法的好處在于，天使投資家只需要付出時間和精力，沒有任何財務方面的風險。而且由于持有公司的股份，天使投資家往往被視為與創業者的利益一致而得到信任。不足之處在于，由于天使投資家對企業管理介入很深，介入之前，天使投資家應對企業和創業者做更多的了解工作。12、創業企業顧問法和實質ceo法很相似，不同之處在于天使投資家對企業介入沒有那么深，提供支持沒有那么多，相應的天使投資家所獲得的股權也較低。這種方法更適合于企業尚未有多大發展，風險比較大時。天使輪的估值其實是一個很藝術的事情，不同公司估值不同，不同創始人和股東愿意要的估值也都不一樣。估值在金融領域一直是一個很復雜的計算過程，我司通常會通過考量企業過往幾年的財務表現、可比公司特別是可比的上市公司經營業績和估值水平，幫助創始人判定估值。然而對于早期創業公司來說，并沒有太多財務數據參考，商業模式也不一定有直接可比公司對照。所以根據我司已經成功交割的800+案例的經驗來說，天使輪融資金額幾百萬人民幣比較常見，對于團隊和方向非常優秀的公司，一兩千萬人民幣或等值美元的天使輪融資也會出現。而pre-a到a輪，通常從大幾百萬至兩三千萬人民幣。天使輪時企業通常不一定有成熟的產品，即有團隊有想法，但是還沒有產品的階段（當然現在有的天使輪已經產生業務數據了），公司估值多與創始人的能力和投資人對團隊的考量與方向的認可相關。比如，曾經有創業經驗的創始人，天使輪項目的估值就會很高，雷軍的天使甚至可以融500萬美金甚至一千萬美金，是為頂級創業者。再往下比如互聯網公司的高管，或者沒把公司做到上市，但也做到幾億美金的公司創始人，通常也能獲得幾百萬美金的融資額，是為優秀創業者。在實際操作中也會出現變數，畢竟估值是一種藝術；有時也取決于創始人和投資人是否“來電”，因為估值與投資人的信心通常成正比。對于a輪融資，此時企業通常會有一些數據表現或者驗證了商業模式，此時可以參考一些主要kpi，比如dau、gmv、用戶數等等。而對于b輪及以后的融資，因為企業進入高速發展期，數據增長會較明顯，估值會很大程度上依賴此時的關鍵kpi、與同行kpi比較，甚至和類似模式的非直接競爭對手的數據比較。說完估值，股份出讓比例順口也多說一句。股權出讓比例通常為10%-20%，而現實中15%左右較為常見，最高也能到30個點。但是公司后期還要經過很多輪融資，天使輪如果就占30%以上的股份，后面的融資稀釋起來就會比較辛苦。一般來講，股份太少對于一些機構投資人來講可能不太愿意，對于個人投資者反而容易接受，可能拿兩三個就好。